[파생상품론] Orange County

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목차: Ⅰ. 배경
Ⅱ. 사건진행
Ⅲ. 결과
Ⅳ. 시사점

본문내용: 1. 오렌지 카운티의 높은 투자수익률

① 재정담당관 Robert Citron 주도

② 1994년 당시 펀드규모 75억 달러
다른 지방자치단체, 교육청, 연기금 등 187개의 공적 기관이 투자

③ 연평균 9.4%의 투자수익률
1991~1993년 경기침체기 캘리포니아 지방자치단체의 평균 투자수익률: 5~6%

④ 5억 달러에 달하는 수익차이

2. 당시 캘리포니아의 경제 상황

① 1992~1993년, 경기침체로 자산가치가 감소
재산세가 오렌지 카운티 전체 예산에서 차지하는 비중: 60% → 25%
채권형 투자대상으로부터 발생하는 수익이 차지하는 비중: 3% → 35%

② 지방자치단체 재원인 펀드수익
거의 감독X , 독단적 투자의사결정 수행

3. 지방자치단체가 고위험 투자를 할 수 있는 근거 마련

① 1980년대 꾸준한 금리 하락 → Citron: 금리하락 예상

② Reverse repo를 통해 자금을 조달, Inverse FRN에 투자
이자율 하락 예상 시 투자하는 방식
이자율 상승 시 막대한 손실을 입게 되며 이자율 변동에 민감

Inverse FRN에 투자

① Inverse FRN란?　
금리변동부채권

일정 단위기간마다 정해진 기준금리에 연동된 표면이율에 의해 이자를 지급하는 채권쿠폰이자율이 기준이자율의 변동과 역방향으로 재조정

이자율변화에 대한 민감도 매우 ↑, 위험 ↑

장기금리는 높고 단기금리가 낮은 상황에서 앞으로 금리 하락 예상 시 투자

★ 금리하락: 채권투자자 유리
★ 금리상승: 채권발행자가 유리

참고문헌: 「파생금융상품 리스크관리 실패사례 분석 및 시사점」
수석연구원 김완중 외 2명,하나금융경영연구소, 2008 3월 25일 제 6호

「 장외파생상품 실패사례 분석과 시사점 」
한국증권연구원, 2003.10 년 3월

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