[재무분석] 유한양행 기업가치분석

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목차: 1.1 유한양행 소개
1.2 2007년 유한양행 동향
1.3 유한양행의 재무제표 (2007)
2.1 유동성분석
2.2 레버리지분석
2.3 자본배분의 안정성 분석
2.4 자산구성분석
3.1 수익성분석
3.2 활동성분석
3.3 생산성분석
3.4 성장성분석
5.1 ROE 분석
5.2 지수법 분석
6.1 레버리지 분석
6.2 BEP 분석
7.1 현금흐름표 분석
7.2 현금흐름 관련 비율분석
8.1 Z'-Score 모형
8.2 한국은행 모형
9.1 기업잉여현금흐름 기준 분석 : 안정성장기업의 가치평가
9.1 EVA
10. 분석 결과 요약 및 결론

본문내용: 1.2 2007년 유한양행 동향 머니투데이, "유한양행, 제약주 첫 20만원 시대", 2007-08-03
머니투데이, "유한양행, 약가재평가 영향클듯-굿모닝신한", 2007-09-28
서울경제, "[전문가 추천주] 유한양행", 2007-10-21
이데이리, "유한양행, 약가재평가 영향 클 듯-굿모닝", 2007-09-28
이데일리, "유한양행, 실적은 실망스럽지만..", 2008-01-23

재무분석 자료의 기준연도가 되는 2007년 당시 유한양행의 동향을 살펴보면, 당시 유한양행이 같은 해 1월에 발표한 신약 '레바넥스'의 판매 호조로 이익이 개선되어 주가 상승이 기대되고 있었다. 10월 당시 발표된 자료에 의하면 월 15억원 수준의 매출을 달성하고 있었으며 앞으로 20억원의 매출도 가능할 것으로 예상될 정도로 좋은 반응을 얻고 있었다.

수익성이 높은 신약 레바넥스 출시로 이익 성장에 대한 가시성이 높아진 것 외에도 미국 우수의약품 품질관리기준(CGMP)에 부합하는 공장에 대한 투자가 완료돼 경쟁업체 대비 자금 여력이 풍부한 점도 주가에 긍정적인 측면이었다. 이에 더불어 자회사인 유한킴벌리는 내수시장에서 안정적인 성장세를 지속하고 있었으며 또 수출도 빠른 증가세를 이어가고 있었다. 그 해 7월부터 중국 수출이 손익분기점에 도달했으며 8월 말부터 미국시장 수출도 본격화되었다. 유한킴벌리 외에도 유한양행의 자회사인 한국얀센, 유한화학 등의 실적 호전에 따른 지분법평가이익도 긍정적으로 작용하였다.

이러한 호재로 인해 유한양행은 제약주 중에서는 처음으로 보통주 1주당 20만원 시대를 열게 되었다. 8월 3일, 유한양행의 주가는 20만2000원에 거래되었으며 제약 종목중 20만원대 주가를 기록한 것은 유한양행이 처음이었다. 시가총액도 유한양행이 제약업종 중 가장 높은 1조8000억원대를 기록하게 되었으며 시가총액 2위인 한미약품의 시가총액은 1조2000억원대에 불과해 2위와의 차이를 크게 벌렸다.

반면 그 해 말 결정되었던 제6차 약가재평가 영향으로 인하여 4분기와 다음 해 1분기 실적이 상대적으로 부진할 것으로 전망되었으며 실제로 기대치를 밑도는 실적을 발표하였다. 당시 제6차 약가재평가 인하 품목에는 유한양행의 매출 상위 품목인 항생제 `이세파신` `메로펜`과 고혈압 치료졔 `암로핀` 등이 포함되어 있었다.

이에 따라 증권사들은 유한양행의 목표주가를 일부 하향 조정하기도 했지만, 대체적으로 신약의 판매 호조와 자회사들의 실적 개선으로 인한 지분법 평가이익 등의 호재를 더 크게 평가하는 분위기를 이어갔다.

1.3 유한양행의 재무제표 (2007)

대차대조표
(제 85기; 2007년 12월 31일)
과 목
금 액
　과 목
　금 액
자산

부채

Ⅰ.유동자산
336,875,392,583
Ⅰ.유동부채
170,019,498,329
(1)당좌자산
283,078,196,956
(1)매입채무
43,311,635,607
1.현금및현금성자산
93,490,687,806
(2)단기차입금
10,000,000,000
2.단기금융상품
72,935,738,912
(3)미지급금
16,100,006,269
3.유동성매도가능증권
0
(4)예수금
49,762,753,764
4.매출채권
121,015,214,676
(5)미지급비용
114,509,589
대손충당금
(8,113,377,763)
(6)미지급법인세
3,050,956,337
5.미수금
2,984,050,872
(7)유동성장기부채
30,000,000,000
6.선급금
559,727,043
사채할인발행차금
(18,036,845)
7.선급비용
206,155,410
(8)단기이연법인세부채
377,972,193
(2)재고자산
53,797,195,627
(9)예수보증금
17,319,701,415
1.상품
12,440,707,668
Ⅱ.비유동부채
46,798,150,543
2.제품
18,450,289,598
(1)사채
0
3.재공품
6,051,901,774
(2)퇴직급여충당부채
48,900,819,960
4.원재료
14,948,657,163
퇴직연금보험예치금
(34,878,115,904)
5.저장품
1,065,476,055
국민연금전환금
(492,593,400)
6.미착품
840,163,369
(3)반품충당부채
5,372,000,000
Ⅱ.비유동자산
635,749,441,045
(4)이연법인세부채
27,896,039,887
(1)투자자산
299,255,811,001
부채총계
216,817,648,872
1.장기금융상품
121,000,000
자본

2.매도가능증권
9,456,495,459
Ⅰ.자본금
46,856,095,000
3.지분법적용투자주식
289,678,315,542
(1)보통주자본금
45,675,155,000
(2)유형자산
297,178,613,917
(2)우선주자본금
1,180,940,000
1.토지
118,335,843,278
Ⅱ.자본잉여금
179,742,388,629
2.건물
172,236,011,558
(1)주식발행초과금
92,959,989,069
감가상각누계액
(24,819,865,601)
(2)재평가적립금
73,972,775,082
3.구축물
423,202,275
(3)기타자본잉여금
12,809,624,478
감가상각누계액
(394,417,912)
Ⅲ.자본조정
(19,719,318,619)
4.기계장치
67,012,916,418
(1)자기주식
(20,044,970,070)
감가상각누계액
(47,414,172,129)
(2)주식선택권
325,651,451
5.차량운반구
737,736,316
Ⅳ.기타포괄손익누계액
20,145,056,570
감가상각누계액
(519,528,362)
(1)지분법자본변동
19,843,402,144
6.비품
24,161,926,855
(2)부의지분법자본변동
0
감가상각누계액
(13,452,961,010)
(3)매도가능증권평가이익
301,654,426
7.건설중인자산
871,922,231
Ⅴ.이익잉여금(결손금)
528,782,963,176
(3)무형자산
3,097,742,799
(1)법정적립금
10,871,000,000
1.산업재산권
3,097,742,799
(2)임의적립금
424,872,000,000
(4)기타비유동자산
36,217,273,328
(3)미처분이익잉여금
93,039,963,176
1.보증금
36,217,273,328
자본총계
755,807,184,756
자산총계
972,624,833,628
부채와자본총계
972,624,833,628

손익계산서
(제 85기; 2007년 1월 3일부터 2007년 12월 31일까지)
과 목
금 액
Ⅰ.매출액
482,204,803,651
1.제품매출액
269,459,251,480
2.상품매출액
202,666,739,354
3.임대수익
4,262,058,916
4.용역수익
5,816,753,901
Ⅱ.매출원가
254,498,637,730
1.제품매출원가
105,099,339,793
가.기초제품재고액
10,622,597,060
나.당기제품제조원가
114,209,095,482
다.타계정으로대체액
-1,282,063,151
라.기말제품재고액
-18,450,289,598
2.상품매출원가
141,830,588,576
가.기초상품재고액
12,890,228,871
나.당기상품매입액
143,584,432,955
다.타계정으로대체액
-2,203,365,582
라.기말상품재고액
-12,440,707,668
3.임대수익원가
2,520,322,864
4.용역수익원가
5,048,386,497
Ⅲ.매출총이익(손실)
227,706,165,921
Ⅳ.판매비와관리비
168,419,002,964
1.급료와임금
21,481,137,381
2.제수당
22,873,375,921
3.퇴직급여
9,880,638,227
4.여비교통비
4,706,333,939
5.통신비
503,664,477
6.이용료및수수료
13,367,016,463
7.광고선전비
16,787,665,027
8.소모품비
760,647,694
9.차량유지비
466,236,978
10.수선비
410,180,005
11.수도광열비
463,159,863
12.회의비
960,381,990
13.접대비
4,571,110,645
14.복리후생비
2,985,150,076
15.보험료
1,680,011,538
16.세금과공과
4,284,445,341
17.감가상각비
2,537,563,194
18.무형자산상각비
41,690,568
19.경상개발비
13,539,965,723
20.교육훈련비
499,139,973
21.경상판매비

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