재무 정리 레포트

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2006.10.31 / 2019.12.24
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목차: * 자본구조이론에 대한 MM의 주장을 법인세를 고려할 때와 고려하지 않을 때를 구분하여 설명하시오.

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본문내용: 4. 자본구조이론에 대한 MM의 주장을 법인세를 고려할 때와 고려하지 않을 때를 구분하여 설명하시오.

모딜리아니와 밀러는 1958년과 1963년, 최적자본 구조에 관한 중요한 두 가지 이론을 제시한 바 있다. 첫 번째 초기이론은 법인세가 존재하지 않는 완전시장에서는 부채의존도와 기업가치는 관계가 없다는 무관련 이론이다. 두 번째 수정이론은 법인세가 존재하는 자본시장에서는 부채의존도가 높을수록 기업가치는 높아진다는 관련이론이다.
(1) 법인세가 존재하지 않을 경우의 ‘무관련이론’
1) 가정
① 자본시장은 마찰이 없는 완전자본시장으로서 거래비용이나 진입장벽이 없고 세금도 없으며 파산비용도 존재하지 않는다.
② 자본시장에서는 개인이든 기업이든 누구나 동일한 무위험이자율로 차입 또는 대출이 가능하며 기업들은 무위험부채와 지분이라는 두 가지 조달방식만을 이용한다.
③ 자본구조비교대상이 되는 모든 기업은 동일한 위험집단에 속해 있고 그들의 모든 현금흐름은 향후 일정하여 성정하지 않는다.
④ 경영자들은 항상 주주의 부를 극대화하는 경영을 하고 기업내부자나 외부투자자나 동일한 정보를 가진다.
2) 제1명제
기업의 가치와 가중평균자본비용은 자본구조와 관련없이 결정된다. 기업가치는 자본구조와 관계없이 예상영업이익을 가중평균자본비용으로 할인하여 구한다.
자기자본만으로 구성된 기업의 주식가치를 라 하고, 이 기업의 가치를 라고 할 때, 는 와 같다(=).
그리고 자기자본과 타인자본으로 구성된 기업의 주식가치를 이라 하고, 이 기업의 부채가치를 이라고 하면 이 기업의 가치는 주식과 부채가치의 합과 같다().
MM의 제1명제는 자본구조를 제외한 기대영업이익 등 두 기업의 모든 조건이 같다고 할 경우, 두 기업의 가치는 같다는 것이다. 즉, 기업의 가치는 자본구조와 무관하다.(
MM은 그들의 제1명제를 뒷받침하기 위하여 투자자의 차익거래를 가정하고 있다. 차익거래란 투자자들이 보다 큰 이익을 얻기 위하여 과대평가된 자산을 매각하고 과소평가된 자산을 매입하는 과정을 말하며, 이 과정을 통하여 시장은 균형을 이루게 된다. MM은 다른 조건이 같고 자본구조만 다른 기업들의 시장가치는 재정거래를 통하여 동일하게 형성된다고 주장하였다.

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