일본의 주가 레포트

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본문내용
1990년 일본은 소위 말하는 버블시대를 마감하면서, 90년이후 약 10년간 극심한 경제침체를 겪었다. 그러나 최근들어 경제가 다시 활력을 찾으면서 주식/부동산 등 자산가격이 다시 상승하는 모습이다.
일본의 버블 전후 시기, 최근의 흐름을 여러 경제지표 및 관련 지표 차트를 통해 조감하면서 우리가 참고할 것들을 챙기는 지혜가 필요하다.
1) 특징 : 90년을 전후로 버블전/버블후로 구분된다. 2000년부터는 회복하는 시기
2) 버블시기의 특징 : 경제성장율, 산업활동인구, 도매판매량, 물가지수, 통화량, 부동산 및 주식 등 자산가격이 모두 상승하는 시기
3) 버블이후 시기의 특징 : 앞에서 언급한 주요 경제지표가 모두 하락하는 시기
4) 버블붕괴 과정 : 수출등 무역수지 감소(85년 고점을 찍고 점차 하락) -> GDP 성장율 저하(88년~90년 정체이후 급격한 하락) -> 정부 재정 지출 증가(통화량 급격한 증가세, 90년이 고점) -> 금리인상(사실상 가장 실패한 정책으로 평가받는 금리인상 단행, 90년 6%로 고점) -> 주식 시장 붕괴(90년 1월 개장초부터 시장 급락 ->부동산 시장 붕괴(주식 시장 붕괴 이후 1년 동안 부동산 시장 급속 붕괴) -> 실업율 증가 -> 재정 지출 감소 -> 통화량 감소 -> 실질금리 0% -> 침체시기 돌입(10년간) -> 2000년 이후 다시 무역수지 증가세, GDP 증가세, 주식 부동산 시장 다시 회복세를 보이면서 일본은 최악의 상황에서는 벗어난게 현재 모습.
85년 플라자합의 이후 엔화강세에 대응키 위해 일본 통화당국은 과감한 금융완화를 단행했고 급속한 통화팽창은 일본 도시지역의 부동산 거품을 야기했으며 이는 은행의 대규모 부실채권이란 적지 않은 후유증을 남겼다. [그림 1]에서 보는 바와 같이 90년대 중반까지 달러당 80엔 대까지 폭등한 엔화가치는 이후 급반락하기는 했지만 큰 추세로 볼 때 일본경제는 80년대 중반 이후 (그 이전에 비해서는 엄청난) 엔고에 시달려야만 했다.
차별화를 강요한 90년대 일본의 복잡한 기업경영환경
아래 [표 1]에서와 같이 90년대 일본의 기업경영환경은 매우 복잡했는데 한마디로 일본기업들은 당시 가장 큰 호재 하나와 가장 큰 악재 하나씩을 동시에 갖고 있었다. 즉 미국을 중심으로 한 선진국의 강력한 소비확대와 엔강세가 그것이다. 물론 일본은 90년대 중반 이후 미국뿐 아니라 아시아 신흥국가로도 수출을 확대했는데 이는 결국 미국의 광범위한 세계수요 견인에 따른 전세계 생산호조와 교역증대의 결과물이었다. (지금 한국은 이와 유사하게 중국과 신흥국들의 소비 확대국면을 경쟁국들에 비해 매우 유리한 입장에서 맞이하고 있는 것 같다)
즉 미국의 장기 소비호황 국면에서 맞이한 일본기업의 치열한 엔고대응 전략과 그 이후 찾아온 엔화의 약세반전, 그리고 그에 따른 폭발적인 수출환경 호전이 90년대 일본 수출기업들이 겪은 경영환경의 요지이다. 주식시장에서 외국인들은 90년대 내내 꾸준한 순매수 우위를 유지했는데 이는 미국 역시 금융완화와 신용팽창으로 인해 국내유동성이 크게 늘었고 장기간 펀드 플로우의 개선에 따라 해외자산 매입이 자연스럽게 일어난 결과이다.
외국인에 의해 장기간 주도된 일본기업의 주가차별화
한편 자국통화(엔화)표시 일본 주가지수가 대폭락을 보인 90년대 내내 달러표시 일본 주가지수는 10여 년간 박스권에서 등락을 거듭하면서 시장 내부적으로는 극심한 주가차별화를 나타냈다. 당시 외국인 투자자들은 일견 일본증시에서 전체적으로 큰 돈을 벌지 못한 것처럼 보였지만 실상은 그들이 선호하는 우량주, 특히 미국시장에서 당시 잘 나가는 (일본 입장에서의) 수출우량주를 장기간 꾸준히 대거 매입해 결국 90년대 말 이후 훌륭한 차익실현을 할 수가 있었다. 물론 외국인의 중장기 순매수 기조 속에 일본 내국인 개인과 기관들은 그들의 핵심 우량주들을 끊임없이 외국인에게 넘겨주는 역할을 충실히(?) 수행했다.
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