채권시장의 발전방향
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채권시장의 지속적인 확대가 불가피함에 따라 금융기관들은 핵심경쟁력 요소로서 차별적인 채권운용능력의 확보가 시급한 상황이다. 금융권간 업무영역 규제완화 등으로 채권운용능력을 바탕으로 한 다양한 금융상품 개발 등이 금융기관의 핵심경쟁력으로 대두되고 있는 상황임을 고려할 때, 개별 금융기관들은 이에 걸맞은 준비가 필요할 전망이다.
국내 자산운용사들은 특화된 전문운용사로서의 성장을 모색할 필요가 있다. 장기적립형상품ㆍ연금형펀드 시장에 대한 선점 확보와 더불어, 시스템펀드ㆍMBS관련 펀드 등 전문운용기관으로 영역확장을 시도할 필요가 있다. 미국의 경우 PIMCO의"GNMA Fund", Fidelity의 "Mortgage Securities Fund" 등 국채보다 수익률이 높은 장기 MBS 전용펀드 등이 활성화되어 있는 점은 국내 자산운용사들이 주목할 만한 사실이다. 이를 위해 국내 자산운용사들은 선진금융기관 및 장기자산운용기관과의 제휴를 적극적으로 모색할 필요가 있어 보인다.
한편 보험사 및 연기금은 투자다각화로 투자수익 제고와 함께 리스크 분산을 도모 할 필요가 있어 보인다. 채권시장 장기화에도 불구하고, 장기채 수요초과현상이 더욱 심화될 가능성 등을 감안해 투자 다각화 노력을 강화할 필요가 있다. 이를 위해 국내 자산의 리스크 분산 등의 차원에서 해외증권 투자능력을 더욱 강화할 필요가 있고, 국채중심에서 우량회사채, 대체투자(AI) 등으로 투자대상 확대를 추구해야 할 것이다.
특히 1980년대 중반 일본 금융기관들이 해외투자로 대규모 환차손과 거래상대방 위험(counterpart risk)을 경험한 점을 고려하여, 글로벌시장 및 Credit상품에 대한 리서치능력 강화, 금융공학역량 배양 등 치밀한 사전준비가 필요할 것으로 보인다.
표1)
2) 채권 인수ㆍ중개 측면
채권 인수 및 중개 측면에서는 향후 고성장이 기대되는 장기채시장, MBS시장, 구조설계채권시장 등에 대한 선점 및 시장 지배력을 강화하는 노력이 필요할 전망이다. 자산운용 및 리스크 관리기법 등에서 선도적인 금융기관들의 경우, 신종채권시장은 새로운 투자 및 영업기회를 제공할 것19)으로 보인다. 또한 MBS와 같이 특화된 시장 은 소수의 증권사가 시장을 지배하는 점을 고려해, 시장 선점을 위해 인프라구축 등 시장조성자의 역할을 수행하고, 경쟁력 있는 상품 설계능력을 확보해 틈새시장을 개척 할 필요가 있다.
이와 더불어 사모방식으로 장기투자자와 매칭시키는 장기회사채시장 개척, 다양한 해외투자수요에 부응한 특화상품 개발 및 서비스 제공 등 선진사와의 전략적 제휴 등을 통한 채권관련 IB업무를 강화하는 방안으로 전략적 제휴 성공사례20)를 벤치마킹 할 필요가 있을 것으로 보인다. 또한 채권관련 IB업무 및 자산관리형 영업 강화 등은 사업구조 다각화 및 대형투자은행으로의 변신 등에 기회를 제공할 것으로 보인다.
표2) 선진 투자은행 및 국내 증권사의 수익구조 비교 (단위:%)
골드만삭스 메릴린치 모건스탠리 국내 증권사 투자은행업 14.9 13.5 16.1 4.5 고유계정 73.1 33.7 50.8 16.9 위탁판매 - 17.2 12.9 70.3 자산관리 12.0 18.9 18.3 0.4 기타 - 16.7 2.0 7.9 ROE 25.3 19.6 21.6 5.2 주: 1) 투자은행은 FY 2006년 기준, 국내 증권사는 FY 2005년 기준
2) 유가증권 인수 및 기업 인수합병 중개 수수료
3) 유가증권 매매손익 및 투자유가증권 손익, 투자유가증권에 대한 배당 이자 포함
4) 고객계정 이자수입 포함
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