재무관리-민감도

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2011.07.09 / 2019.12.24
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목차: 목 차

1. 프로젝트 타당성분석

2. 시나리오 분석

3. 손익분기점

4. 민감도분석

5. 영업레버리지

6. 결론

7. 참고문헌

본문내용: 5. 영업레버리지
○ KNW은 3D 액정필름을 연간 6000개를 만들어 단위 당 200만원에 판매할 수 있을 것 으로 예상한다. 3D 액정필름을 생산하는 데 소요되는 비용, 가변비용은 150만원이다. 3D 액정필름의 모델은 경쟁이 치열하여 보통 수명은 5년으로 예상된다. 그리고 이 프로젝트에 대한 할인율(자본비용)은 연10%로 가정한다. 생산설비를 위해 소요되는 임차료 등과 같은 고정비용은 연 25억, 생산에 소요되는 기계장비 구입비용은 10억(초기고정자산설비투자비용) 3D 액정필름을 생산하는 기계는 수명은 5년이고 5년 후 잔존가치는 없다. 그리고 이 기계에 대한 감가상각비를 구하기 위해 회사는 정액법을 사용한다. 이 프로젝트를 위해 순운전자본을 위한 초기투자비용으로서 5000만원이 필요하다. 마지막으로 KNW의 법인세율은 30%로 가정한다.

○ KNW 프로젝트 기초자료

(단위:만원)
　
일반적인 예상치
비관적인 예상치
낙관적인 예상치
매출 수량 (개)
6,000
5,900
6,100
개당 판매가격
200
196
204
개당 변동비용
150
152
148
연 고정비용
250,000
250,000
250,000

○ 영업레버리지란 어느 프로젝트 가 고정비용에 얼마나 의존하는가를 나타낸다. 영업레버리지도가 낮은 기업의 경우 영업레버리지도가 높은 기업에 비해 고정비용이 낮다. 일반적으로 상대적으로 중장비에 대한 투자가 많은 프로젝트의 경우 영업레버리지도가 높다. 어느 프로젝트의 타당성을 평가할 때 영업레버리지는 중요한 의미를 지니고 있다. 고정비용은 지렛대와 같은 역할을하므로 영업이익의 작은변화가 영업현금흐름과 순현재가치의 변화를 확대시킨다. 영업레버리지도가 높을수록 잠재적으로 예측위험이 커질 가능성이 높아진다. 그 이유는 매출 예측치가 조금만 틀려도 현금흐름과 순현재가치의 예측치에 대한 오차는 크게 확대 될수 있기 때문이다. 그래서 매우 불확실한 프로젝트를 실행할려면 영업레버리지도를 가능한 낮게 유지하는 것이 필요하다. 이것은 손익분기점에 도달하는 매출수량을 낮춰주기 때문이다.

OCF = -고정비+(공헌이익)*매출수량
DOL = 1+고정비/영업현금흐름

○ 상황에 관계없이 변동비와 고정비는 일정하다고 가정

(단위: 만원)
　
일반적인 예상치
비관적인 예상치
낙관적인 예상치
OCF
(영업현금흐름)
41000
12720
70120
(=-250000+(200-150)*6000)
(=-250000+(196-152)*5900)
(=-250000+(204-148)*6100)
DOL
(영업레버리지도)　
7.097560976
20.65408805
4.5653166
(=1+250000/41000)
(=1+250000/12720)
(=1+250000/70120)

○ 현재 당사에서 예상하고 있는 판매량6000대가 실현된다면 영업현금흐름은 41억이 된다. 그리고 엔진판매량이 6100대가 된다면 영업현금흐름은 70억원이 된다. 판매량이 6000대에서 100대가 증가하여 6100대가 되면 판매량의 백분율 변화는 2%[=(6100-6000)/6000*100]가 된다. 그리고 판매량이 100대 증가하면 영업현금흐름은 29120만원이 증가한다. 따라서 영업현금흐름의 백분율 변화는 71%[=(70120만원-41000만원)/41000*100]가 된다. 다시 말해서 2%의 판매량 변화는 71%의 영업현금흐름의 변화를 초래한다. 따라서 영업레버리지도는 6이 된다. 주목할 것은 영업현금흐름이 증가하면 영업레버리지도는 감소한다는 사실이다. 예를 들어 판매량이 6100대를 기준으로하면 영업현금흐름은70120만원이 된다. 따라서 영업레버리지도는 위와같이 감소한다. 이와같이 영업레버리지도가 감소하는 이유는 영업현금흐름에 비해서 고정비용이 상대적으로 작아져서 레버리지 효과가 감소하기 때문이다.

참고문헌: 7. 참고문헌
○ 기업 재무관리/2007.10.5/정기웅 외 3명
○

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