[재무관리] 포트폴리오와 CAPM 실증분석

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2011.07.29 / 2019.12.24
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목차: 목 차

1. Portfolio 효과분석을 그림으로 나타내시오.(10개 주식 Portfolio까지)

# 참고 - 공분산 구하기

1) 기대수익률 구하기(각 기업의 월별 수익률의 평균)

2) 편차 구하기

2. 선택한 20개 주식의 베타추정치를 구하시오.

3. 추정한 20개 기업의 베타 값을 이용하여 CAPM을 실증분석 하시오.

4. 선택한 20개 주식 Portfolio에 대한 성과분석을 하시오.

본문내용: 3. 추정한 20개 기업의 베타 값을 이용하여 CAPM을 실증분석 하시오.

실증분석을 하기 전에 몇 가지 가정을 하면,
행한다.

ℛi = ϒ0 + ϒ1ℬi + ℯi

위 식으로부터 회귀식 ℛi = ϒ0 + ϒ1ℬi
1. CAPM이론에서 체계적 위험과 기대 수익률 간에는 정의 일차함수관계가 성립하며 체계적 위험 이외의 다른 변수는 증권의 수익률을 결정하는데 영향이 없는 것으로 한다.
2. 이 실증분석은 우리나라 증권시장에서 CAPM의 적합성을 검증하는 것이므로, 개별증권의 체계적 위험(베타)과 수익률 간에는 정의 일차함수관계가 성립한다.

CAPM을 실증분석하기 위해서 먼저 앞에서 구한 개별주식의 ℬ값을 독립변수로 하고 해당 주식의 평균수익률을 종속 변수로 하여 아래와 같은 회귀모형에 대해 회귀분석을 실 를 추정하고, 이 회귀식을 이론적인 증권 시장선인 E(ℛi) = ℛf +[E(ℛm)-ℛf]*i 와 비교한다. 이 비교에서 ϒ0는 ℛf와 통계적으로 유의한 차이가 없고, ϒ1은 [E(ℛm)-ℛf]와 유의한 차이가 없어야 CAPM의 성립을 확인한 것이 된다. 하지만 분석 대상 자료가 과거자료이기 때문에 기대수익률 E(ℛm)을 구할 수 없다. 따라서 기대수익률 대신에 평균수익률 ℛm을 이용하기로 한다.

앞에서 구한 베타 값과 기대수익률을 통해서 CAPM 실증분석을 해보기로 한다. 균형 상태에서 자산의 체계적 위험인 베타와 기대수익률 사이의 관계를 나타내는데 이것을 자본자산가격결정모형(CAPM)이라고 한다. 증권시장선(SML)을 통해서 이러한 관계가 나타난다.

이것을 SPSS를 이용해 회귀분석 해보았다. 이를 위해, 회귀분석 창에서 X축은 베타 값으로 설정하고, Y축은 평균 기대수익률로 설정한다.(독립변수=베타 값, 종속변수=평균수익률)

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