론스타의 외환은행 M&A후 재매각 과정에 대한 사례연구 및 재매각 과정에서 게임이론의 적용

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목차
Contents
1. Summary
2. 주제 선정 이유
3. M&A History
4. M&A 현재상황
5. 게임이론의 적용
6. 시사점
7. 참고문헌
8. Exhibit
본문내용
3. M&A History
1997년에 33개이던 시중은행이 2007년엔 18개로 줄었다. 없어진 은행 중 11개 은행은 타 은행에 인수,합병되었다. 이렇듯, 금융시장은 인수,합병이 빈번하게 일어나왔고, 외환은행은 2003년 외국계 투자자본인 ‘론스타’가 사들였다. 그 당시 외환은행은 대규모 자본 확충이 절실한 상황이었고, 론스타는 한국진출의 거점이 필요한 상황이었기 때문에, 론스타의 외환은행 인수는 상호에게 win-win전략이었다고 볼 수 있다. 그러나 처음에는 론스타가 외환은행의 경영을 ‘관망’만 할 것으로 예측되었으나, 결국 2003년 11월, 외환은행의 경영진은 전면 개편되었다. 그 후, 론스타는 외환은행의 재매각 사업을 여러 해 동안 추진해 왔으나 금융당국의 제제와 협상결렬로 인해 여러 번 무산되었고, 2009년, 아직까지 재매각 사업이 진행중이다. (2003년 론스타의 외환은행 인수 후, 지금까지의 재매각 진행상황은 Exhibit 1 참고)
재매각 경쟁이 시작된 건 2005년 8월이다. 론스타가 매각주간사로 시티은행이 선정되었다고 발표하면서, 재매각 경쟁에 불이 붙기 시작했다. 그러나 9월, 투기자본감시센터가 2003년 외환은행 매각에 참여했던 경제관료 20명을 검찰에 고발하여 헐값매각논란이 확산되었고, 법정공방이 시작되었다. 이 때문에 여러 은행들은 인수협정에 성공해도 법정공방의 불안 때문에 지레 인수를 포기하거나, 금감위에서 허가하지 않아 인수에 실패했다. 결국 2008년 11월, 외환은행 헐값판매 사건의 1심은 무죄판결이 났고, 2009년 현재, 다시 재매각 시장이 과열된 상황이다. 특히, 국민은행은 3년전 인수기회가 왔을 때, 인수를 하지 않은 것에 대해 아쉬워하며 가장 강력하게 인수의지를 보이고 있다. 론스타가 지난 3년동안 받아간 배당액만 해도 엄청난 수준이기 때문에, 만약 국민은행이 3년전에 인수를 했다면 엄청난 배당액과 차액을 거머쥘 수 있었을 것이다.

4. M&A 현재상황 (2009년 하반기)
2009년 말, 은행들의 연이은 M&A 계획 발표는 2010년의 은행 구도 개편을 대비하기 위한 생존전략이다. 금융계는 국내 대형 은행을 중심으로, 인수합병을 통해 집중화된 구도를 갖추게 될 전망이다.(Exhibit 2 참고) 대형은행들은 인수합병을 통해 자사의 부족한 역량을 키우고, 규모의 경제를 달성하기 위해 노력하고 있다. 이러한 상황에서, 2006년에 이어, 2009년 말의 쥬요 이슈는 ‘외환은행 인수’이다. 과거 국내외 raider들의 외환은행 인수를 좌절시켰던 주원인이었던 국가는, 태도를 바꿔 비공식적으로 론스타의 외환은행의 매각을 허용하기로 했다. 한편, 론스타의 적극적인 외환은행 매각의사에 힘입어 KB금융지주, 하나금융지주는 외환은행인수를 의사를 다시 밝혔고, 최근 민영화를 추진중인 산업은행도 외환은행 인수에 뛰어들어 각축전을 벌이고 있다.












[1] Stripper : 론스타
1) 자금 회수
론스타는 외환은행의 3차례의 배당과 1차례의 블록세일로 1조 8810억원의 수익을 얻었다. 이는 총 투자액(2조1548억원)가운데 87.28%를 회수한 것이다.
2) 매각희망 시기
해외 자본은 물론, 국내 자본까지 외환은행 인수에 대한 희망을 내비치고 있어, 론스타는 경기회복과 맞물리는 올해 연말에 이어 내년 상반기를 매각의 최적 시기로 보고 있다. 더욱이 ‘헐값매각사건’이 작년 1심판결에서 무죄를 선고 받으면서 매각에 따른 법적 리스크가 없는 상태이며, 외환은행 매각에 대한 금융당국승인 문제에 대해 손해보상청구소송으로 대응할 전략을 가지고 있어, 이번 외환은행 매각은 정부의 간섭이 최소화될 것으로 예상된다.([6]정부 참고)
3) 진행상황
론스타는 2009년말 현재 외환은행 매각을 위해 다음의 세가지 활동을 진행 중이다.
 해외 PEF와 접촉 : 미국계PEF 오크트리캐피탈(oaktreecapital,OCM)를 비롯한 미국 PEF와 업계 관계자들을 만나, 해외에 외환은행을 매각하겠다는 의지를 보인고 있다. 한편, PEF와 외환은행의 매각 전략을 다각도로 검토하고 있다.
 금융감독당국과의 관계 개선 시도 : 리처드 웨커 외환은행 이사회 의장은 2009년 7월 금융감독원 김종창 원장을 찾아, 외환은행 감사에 대해 의논하고, 외환은행 매각 협조를 요청했다.
 해외자본 인수 후보자 물색 : 론스타펀드의 주요구성원인 미국캘리포니아공무원퇴직연금인 ‘캘퍼스’와 미국PEF ‘택사스퍼시픽그룹(TPC)’등과 접촉했다.
4) 전략 시나리오(우선순위)
 해외자본 직접매각
 외국계 펀드들이 자본참여를 한 특수목적회사(SPC)에 매각
 조인트벤처로 엮인 해외자본과 국내자본에 매각
 국내 시중 은행에 매각(고려 별로..)
[2] Maiden : 외환은행 (자산111조원, 지점수 350개)
외환은행은 론스타 인수 이후 첫해를 제외하고 5000억~1조9000억원의 안정적인 수익을 내고 있으며(exhibit 3,4 참고), 06,07,08년 결산에 각 주당 1000원, 700원, 125원 배당을 했다. 올해 3분기까지 대손충당금만 5959억원에 달하고 있는데, 이는 금융위기를 맞아 배당을 자제해 온 결과이다. 외환은행의 예상 순익과 지난해 이익잉여금을 감안하면 올해 결산 때 고배당이 이루어질 가능성이 높다. 고배당 실시 시 외환은행은 몸값을 낮출 수 있다. 한편, 국내 M&A 과열로 외환은행 보유 주식으로부터의 시세차익 수익도 클 것으로 예상된다. 외환은행의 주식은 M&A에 대한 기대감으로 상승세를 유지하고 있으며, 주가는 2006년 대비 증가하였고
참고문헌
7. 참고문헌 및 참고사이트
참고문헌
김익수, 2009, 기업경제학 강의자료
Michael R. Baye, 2003년, 경영경제학, 한울출판사
이필상, 2003년, 기업경제학, 법문사
장세진,MCC, 2007년, M&A의 경영전략, 박영사

참고 사이트
Economic Review (http://er.asiae.co.kr/)
매일경제 (http://www.mk.co.kr/)
한국경제 (http://www.hankyung.com/)

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연합뉴스, <확대경> 외환銀 론스타 매각 의미와 전망, 2003년 8월 27일
http://news.naver.com/main/read.nhn?mode=LSD&mid=sec&sid1=101&oid=001&aid=0000445058
파이낸셜뉴스, 외환은행 인수,산은-KB금융지주 각축, 2009년 11월 21일
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이코노믹리뷰, 후보자 물색 독자행보…해외 PEF(사모투자펀드) 참여한 SPC(특수목적회사)에 관심
2009년 10월 26일
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