[금융론] Berkshire Hathaway

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2010.03.19 / 2019.12.24
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목차: ▶Berkshire Hathaway의 성공기반

▶Berkshire Hathaway의 운용 성과

※ 참고문헌

본문내용: 버핏의 제1경영 원칙은 신중함이었다. 회사는 실제로 발행한 보험증권수에 비해 보험계약자를 더 늘릴 수 있는 자본금을 가지고 있었지만 수익성이 좋은 보험증권만을 발행하기 위해 시장 점유율에는 개의치 않았다. 1993년 버크셔 해더웨이의 부회장 찰스 멍거는 이렇게 말했다. “사람들은 자본금에 비례하여 더 많은 보험증권을 발행하라고 권하곤 한다. 다른 보험회사는 모두 그렇게 하고 있었다. 평가기관은 우리가 자본금의 두 배까지 보험증권을 발행해도 된다고 했다. 그들은 우리에게 ‘보험 자본금이 100억 달러나 되는데 왜 10억 달러어치만 발행하고 있소?’ 라고 묻곤 했다. 한편 어떤 사람들은 이렇게 물었다. ‘작년에 다른 업체들은 다들 어려움을 겪었는데 유독 버크셔 해더웨이만 괜찮았던 이유는 무엇이오?’ 이 두 질문은 서로 연관성이 있는 것 같다.” 장기간 그러한 경쟁우위를 유지할 수 있게 되자 버크셔 해더웨이 의 주식은 보험업계에서 수익률이 가장 좋은 것으로 나타났다. 다른 보험사와는 달리 버크셔 해더웨이의 자회사 주식은 장부가치에 높은 프리미엄이 붙어서 거래되었다. 보험업계에서 쉽게 모방할 수 없는 비즈니스 모델을 창출한 것이다.
비결은 가능한 한 비용을 적게 들여서 투자금을 만들어 내는 것이다. 버크셔 해더웨이보다 더 훌륭하게 이 일을 해낸 회사는 찾기 힘들다. 매년 계약자에게 지급하는 보험청구액보다 더 많은 보험료를 거둬들이는 보험사라면 보험청구액으로 확보해 둔 지급준비금 외의 보험료는 자유롭게 운용할 수 있다. 그러나 매년 보험청구액이 보험료 수입을 초과하면 그 반대가 된다. 보험사가 수입과 지출의 균형을 유지하기 위해서는 투자책임자가 보험계약의 부족분을 완전히 상쇄할 정도의 투자 수익률을 달성해야 한다. 다행히도 버크셔 해더웨이가 내셔널 인뎀니티를 인수했을 때 버핏은 자신의 임의로 재투자할 수 있는 자금 2천만 달러를 보유하고 있었다. 1999년까지 그 자금은 폭발적으로 증가하여 253억 달러에 이르렀다. 더 중요한 것은 지난 33년 동안 유동자금을 마련하기 위한 비용이 전혀 들지 않았다는 것이다.
아래의 표[1-1]와 그림[1-1]은 버핏이 노력한 결과다. 시작은 미미했지만 1965년에 인수한 버크셔 해더웨이의 장부가치와 주가는 거의 매년 20%이상으로 상승해 왔다. 이처럼 웨렌 버핏이 35년간 지속적으로 높은 수익을 창출한 반면 같은 기간 동안의 시장 평균 수익률은 약 11%였다. 이런 워렌 버핏의 성공은 거의 기적에 가까운 것이다.

[표1-1] 버크셔 해더웨이의 운영성과

[그림1-1 버크셔 해더웨이의 장부가치와 주가의 상승

▶Berkshire Hathaway의 운용 성과

[표2-1]에 1999년 9월까지 지난 20년간 이루어진 버크셔 해더웨이의 투자내역을 요약하고 이에 근거해 수익을 계산해 놓았다. 버핏이 세후 이익을 일일이 밝히지 않았기 때문에 세전이기으로만 추산했다. 그리고 버핏이 주식을 매수해서 매도하는 기간 동안의 주가 변동폭을 고려하여 평균 적용주가를 정했다. 14개 종목의 1999년까지의 세전이익은 대략 340억 달러에 달한다. 실제로 이 14개의 우량주에 투자한 덕에 버크셔 해더웨이의 장부가치와 버핏의 순자산이 큰 폭으로 증가했다. 1999년의 세후이익은 버크셔 해더웨이 장부가치의 40%를 넘어섰다. 이 종목들을 보유하지 않았더라면 버크셔 해더웨이의 주식은 오늘날의 주가에 비해 매우 낮은 가격으로 거래되고 있을 것이다.

[표2-1] 버크셔 해더웨이의 20년간 투자현황

버크셔 해더웨이의 장부가치 상승과 버핏의 순자산 증가가 기업 인수에 유리하도록 신뢰를 쌓아 온 덕이기도

참고문헌: 워렌 버핏의 가치투자 전략 – 티머시 빅 지음, 김기준 옮김
워렌 버핏 투자법 – 로버트 해그스트롬 지음, 김중근 옮김
http://blog.naver.com/doozykjs?Redirect=Log&logNo=120011497649

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유용하게 사용할 수 있어서 좋네요~
45841***
(2019.04.20 17:26:22)

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