[투자론] LG디스플레이의 재무제표 분석
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- 목차
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Ⅰ. LCD 업계 현황
1. LCD 업계
(1) LCD 수급전망
(2) LCD 가격전망
2. LGD
(1) 시장점유율
(2) SWOT 분석
Ⅱ. 악재 VS 호재
1. 악재
(1) LCD 패널가격 하락, 그 끝은 어디?
(2) 세계 경제 침체, 수요 둔화는 있는가?
(3) 미국 법무부로부터 반독점법 위반으로 4억달러 과징금 부과
2. 호재
(1) 2009년 하반기 이후, 전망이 밝다.
(2) 대만업체들에 비해 유리한 입장이다.
(3) 회사 체질 개선, 유연한 대응 등, LGD는 강해졌다.
(4) 디지털 방송시대의 개막
Ⅲ. Valuation
(1) DCF Valuation
(2) PER에 의한 상대가치평가 주가
(3) EV Valuation
(4) Conclusion
Ⅳ. 요약 재무제표
Ⅴ. 주
- 본문내용
-
■ INVESTMENT POINT
투자의견 BUY, 목표주가 (12/26 ) : 25,470원
1. 2009년 하반기, 반전을 노린다.
지난 3분기의 LCD 패널 가격하락 폭은 역대 최고치이다. 가격하락과 감산의 영향으로 지난 1년간 실적부진을 보이고 있지만 현 주가가 이러한 우려를 충분히 반영하고 있다.
09년 상반기까지 빠른 가격 하락은 09년 하반기 이후 수요 진작을 이끌 것으로 기대되며 대형 브랜드의 시장 장악력이 더욱 높아질 것으로 예상되는 점, 원화 약세의 수혜도 더해질 수 있음을 감안하여 09년 하반기에 업황 반전이 기대된다.
2. 강해진 불황 내성
2006년 LCD 업계는 큰 불황을 겪었고 당시 LGD는 대규모 적자를 기록할 정도로 수익성이 크게 악화되었으나, 이번 불황에서 그러한 모습은 나타나지 않을 것으로 보인다. 이는 06년 어려움을 겪으면서 회사의 체질 개선이 이루어졌고 불황에 대한 유연한 대처가 가능해졌기 때문이라고 판단된다.
동사의 3분기 영업이익은 시장 전망치를 상회한 2,540억 원을 실현하였다. 하지만 4분기에는 2,930억원의 영업순손실이 예상되는데, 이는 약 5,000억원 수준인 과징금 미지급금의 계상으로 인한 손실분을 제외하면 양호한 수치로 볼 수 있다.
3. 4억 달러의 과징금, BUT 수요둔화가 더 문제
LGD는 11월 12일 미국 법무부로부터 일본 SHARP, 대만 CPT와 함께 LCD패널에 대한 반독점 위반 혐의로 과징금을 부과 받았으며, 동사가 부담할 과징금은 4억 달러이다.
과징금은 5년간 분할 납부이고 초기 부담금이 낮다는 측면에서 현금흐름상 큰 부담으로 작용하지는 않을 전망이다. 오히려 전반적인 수요둔화와 심화되는 가격경쟁의 위기를 잘 넘기는 것이 관건이다.
Ⅰ. LCD 업계 현황
1. LCD 업계 현황
(1) LCD 수급전망
① 지난 3분기 가격폭락으로 인한 대대적인 감산
LCD 업체들은 가격하락 폭이 한창 확대되던 지난 7월부터 가동률 조정을 통한 감산을 시행하고 있다. LG디스플레이는 지난 7월 후반부터 10%의 감산에 들어간 것으로 알려지고 있고 대만의 AUO와 CMO도 15% 이상의 감산을 하고 있는 것으로 알려지고 있으며 추가감산 가능성이 높아진 상태이다.
물론 LCD 업체들의 감산 이후에도 가격하락이 진행되어 이의 실효성에 대한 의구심이 존재하지만 LCD 업체들과 생산업체들의 재고조정이 일단락 된 후에는 이러한 생산량 조절 정책은 분명한 효과가 있을 것으로 전망된다. LCD 업체들은 사상 최고의 공급과잉이 우려되던 2007년 1/4분기의 위협을 사전적인 감산과 재고조정으로 대처한 적이 있으며 이러한 학습효과는 현재의 시장상황에서도 좋은 벤치마크가 된다는 판단이다.
내년 공급과잉 우려의 주요한 요인으로 작동하는 LCD 공급량 증가는 당초 예상에는 미치지 못할 것으로 전망된다. LCD 업체들은 지난 2007년 하반기부터 실적이 큰 폭으로 개선되며 8세대 라인을 중심으로 설비투자를 큰 폭으로 증가한 바 있다.
2009년에는 이들 라인의 가동이 본격화되며 공급량이 큰 폭으로 증가할 것으로 예상되었다. 이는 수요부진과 함께 LCD 공급과잉 폭을 심화시킬 것으로 전망되었다. 그러나 LCD 업체들은 지난 7월부터 감산에 이어 신규라인 가동일정 조정을 계획하고 있다. 내년 1/4분기와 2/4분기 8세대와 6세대 라인을 가동할 예정인 LG디스플레이는 양산일정과 Ramp up 일정을 조정할 계획이고, AUO와 CMO도 신규라인 가동일정과 양산속도 조정을 계획하고 있다. LG디스플레이가 풍부한 현금에도 불구하고 4,000억원의 장비입고를 지연한 것도 이 같은 결정을 방증하는 것으로 보인다. 금년 대규모 투자를 집행한 삼성전자의 내년 투자도 큰 폭으로 감소할 것으로 보인다. 삼성전자는 당초 8월로 예정된 8-2라인의 장비입고를 일부 연기하고 8라인의 양산 속도도 일부 조정하고 있는 것으로 보인다. 선발업체들의 양산일정 지연과 내년 설비투자의 큰 폭 감소를 감안하면 2009년 생산량 증가율은 당초 예상대비 둔화될 가능성이 높은 것으로 풀이된다.
② 전망
전망을 생각해볼 때 2009년 LCD 수급은 현재의 우려만큼 악화될 것으로 보이지 않는다. 우선 수요측면에서는 지난 3/4분기 LCD 업체의 재고조정과 세트업체의 재고 슬림화, 그리고 제품가격의 큰 폭 하락으로 시장의 우려만큼 수요가 감소할 것으로 보이지는 않는다. 금년 연말 수요와 내년 초 LCD TV 수요가 관건이지만 이미 기대치가 상당부분 조정되어 있어 충격은 제한적일 것으로 전망된다.
공급측면에서는 현재의 감산 공조에 이어 내년 상반기 신규라인 가동과 증설을 추진중인 LG디스플레이와 삼성전자가 이미 Ramp up 속도 조절 가능성을 비추고 있어 공
- 참고문헌
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참고보고서 list
2008년 09월 03일 굿모닝신한증권
2008년 09월 29일 유진투자증권
2008년 10월 15일 대우투자증권
2008년 10월 15일 미래투자증권
2008년 10월 15일 우리투자증권
2008년 10월 15일 하나대투
2008년 10월 15일 한화투자증권
2008년 10월 22일 KTB 투자증권
2008년 11월 06일 푸르덴셜투자증권
2008년 11월 10일 미래에셋투자증권
2008년 11월 12일 굿모닝신한증권
2008년 11월 13일 NH투자증권
참고HTS list
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