[투자론] 투자론(헤지펀드)

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2007.09.11 / 2019.12.24
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하고 싶은 말: 투자론 팀별 발표 보고서입니다.

목차: 1. 헤지펀드의 유래와 특성

① 헤지펀드의 유래

② 헤지펀드의 특성

2. 헤지펀드의 현황 및 투자전략

① 헤지펀드의 현황 및 종류

② 헤지펀드의 투자전략

3. 헤지펀드의 실제 적용 사례

① 타이거 펀드

② 태국의 외환위기

4. 헤지펀드의 국내투자 전망

① 시장개방에 따른 국내 유출입 증대

② 다국적 기업의 투자 증대 예상

③ 중장기적인 시각에서의 복합적인 투자 예상

5. 결론 및 시사점

① 결론

② 시사점

6. 참고문헌

본문내용: 1. 헤지펀드의 유래와 특성

① 헤지펀드의 유래

헤지(Hedge)의 어원적 의미는 ‘울타리를 쳐서 자산을 안전하게 관리한다.’는 뜻이다. 이것은 농업에서 유래된 단어인데 농민들은 수확기에 농산물 가격 하락의 위험으로부터 항상 고민을 받았으며 이로부터 해방되고자 여러 가지 수단을 모색하였고 그 결과 헤지라는 단어가 탄생되었으며 선도계약 등이 활성화될 수 있었다. 이처럼 최초의 헤저는 농민들이었다. 농민들은 메도 헤지 포지션을 가져감으로써 농산물 가격 하락의 위험으로부터 해방될 수 있었으며 선도가격만큼의 안정적 수입을 보장할 수 있게 된 것이다. 헤지를 행한다는 뜻의 헤징(Hedging)은 어떤 자산의 가격 변동으로 생겨날 수 있는 이익과 손실을 상쇄시켜 위험을 회피하는 기법이다. 1974년 월가의 투자자 알프레드 존스가 가격이 오를 것으로 예상되는 주식 대신 가격하락이 예상되는 주식을 공매(Short Selling)방식으로 시도했던 투자는 금융시장에 적용된 최초의 헤징사례로 알려져 있다. 공매는 가격 하락이 예상되는 자산에 유용한 투자 전략으로 풋 옵션을 매수한 것과 비슷한 효과를 가져 올 수 있다. 헤지의 이와 같은 유래 때문에 헤지펀드는 이름만 들어도 자산을 주로 위험 회피 즉 헤징 방식으로 운용하여 수익을 얻는 펀드라는 속성을 직감할 수 있다.

② 헤지펀드의 투자전략

헤지펀드마다 그 투자전략 및 대상에 차이가 많고 실제로 특정 국가에 대한 투기적 공격을 하는 헤지펀드는 거시펀드가 주를 이루며 거시펀드 중에서도 줄리안 로버트슨이 운용하는 재규어 펀드와 조지 소로스가 운용하는 퀀텀펀드가 제일 널리 알려져 있다.
거시펀드는 대개 하향식(top down)투자전략을 택하고 있다. 거시펀드는 많은 수의 나라를 대상으로 현재 대상국가가 경제순환에서 어느 단계에 있는가를 분석하고 미래의 환율, 주가, 이자율이 어떻게 변할 것인가에 관심을 집중한다. 그들은 거시 경제적 “불균형”을 감지하고 시장의 심리가 어떻게 변하는가를 주목한다. 주목할 것은 특정국가의 시장심리변화를 예측할 때 무엇보다도 그 나라의 금융기관 및 일반기업의 심리상태를 중시한다는 사실이다. 현지 기업들이 자국의 경제에 대한 자신감을 상실한 것을 감지한 후에야 거시펀드들은 그 나라를 공격대상으로 삼는다. 환율에 대한 공격을 할 때 주된 대상이 되는 나라는 경제여건과는 괴리가 있는 상태에서 달러와의 환율을 무리하게 연계시키고 있는 나라이다. 경상수지 누적 규모가 큰 국가, 높은 실업률을 안고 있는 국가가 이에 해당한다. 거시펀드는 또한 해당국 은행들의 건전성에도 많은 관심을 기울인다. 최근 대출이 지나치게 신장되었다든지 또는 은행들이나 기업들이 지나치게 큰 환위험에 노출되어 있을 경우 위험 신호로 받아들인다. 거시펀드가 특정 국가를 공격할 때 사용하는 금융수단은 선물환 및 풋 옵션이다. 투기적 공격에서 현물환 시장보다 선물환 시장을 선호하는 것은 선물환거래가 지렛대 효과가 훨씬 크기 때문이다. 원래 선물환거래는 은행을 대상으로 체결하는 장외거래이기 때문에 거래소에서 거래하는 선물거래와는 달리 계약시점에 증거금을 지불하지 않아도 되며 만기일 전에 일일정산(marking to the market)도 없이 만기일에 이르러 손익을 정산한다. 따라서 이론상 자금이 없이도 투기를 할 수가 있으므로 지렛대 효과가 무한대이다. 그러나 실제로는 헤지펀드가 체결하는 거래의 규모가 커서 투자위험이 크기 때문에 은행은 선물거래와 비슷하게 계약 체결이 5% 정도의 증거금도 요구하며 또한 일일정산에 의해 매일 손익을 정산하는 경우가 많다. 따라서 환율이 하락할 것으로 예상하고 선물환거래를 하였다가 실제로 기대만큼 환율이 하락하지 않거나 반대로 상승할 경우 헤지펀드들은 일일정산에 의한 손익계산을 할 수 있는 자금을 준비해 두어야 한다. 다만 선물환계약은 선물거래와는 달리 쌍방이 합의하는 경우 만기가 되더라도 그 시점에서의 이자율 차이를 기준으로 계약을 연기할 수 있다. 환율이 하락할 것으로 예상될 때, 헤지펀드는 통화 풋 옵션을 매입하기도 한다

3. 헤지펀드의 실제 적용 사례

① 타이거 펀드

타이거펀드는 타이거매니지먼트의 6개 펀드중 하나로 단기투자를 겨냥하는 대표적 헤지펀드이다. 설립 후 블랙먼데이가 있었던 87년을 제외하고는 98년까지 한해도 손해를 본 적이 없으며 연평균 26%의 높은 수익률을 올려왔다. 그러나 한국 선물시장에서의 마진콜을 시작으로 엔화 및 주식투자 실패, 러시아의 모라토리엄으로 사양길에 접어들었으며, 줄리안 로버트슨 회장은 결국 2000년 후배들에게 자리를 내주고 월가를 떠났다. 타이거펀드 해체의 최초 시발점이 되었던 한국시장에서의 발자취를 살펴보도록 한다.

참고문헌: 박광수, 헤지펀드 - 서울출판사, 아침이슬, 2003.
민상기, 헤지펀드란 무엇인가-그 실체와 대응 - 대한상공회의소 한국경제 연구센터, 1999. 4.
현대경제연구원, 글로벌 헤지펀드의 최근 추이와 국내 투자 전망, 현대경제연구원, 1998. 6.
국제경제조사연구소, 월가의 큰손들, 한울, 1999.
한국경제신문 1998. 4. 7 ~ 2000. 3. 31.
매일경제 2007. 3. 1. ~ 2007. 3. 2.

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